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银河娱乐开户送29-华泰期货:检修持续 PVC价格易涨难跌

发布时间:2020-01-11 13:41:59 已有:4806人阅读

银河娱乐开户送29-华泰期货:检修持续 PVC价格易涨难跌

银河娱乐开户送29,受近期环保影响,烧碱价格维持强势,使得氯碱企业生产利润保持较高,生产利润的角度看,PVC产量短期难以下降。

从净进口来看,二季度将表现为旺季规律,最新2月份的进出口数据显示,2018年2月PVC纯粉当月进口量为4.0万吨,同比减少44.8%;出口6.6万吨,同比减少44.7%,净出口2.6万吨。净进口去年12月份开始转为正数,2月份继续好转。二季度净出口的增加将对价格有支撑。

就5月份的情况来看,5月预计检修的产能为486万吨,其中有部分装置检修从4月份推迟到5月份,5月份检修产能相比4月份更多,产量的减少将进一步加剧。集中检修因素将最终会体现在库存变动上,5月份或能看到PVC社会库存出现较为明显下降,否则,则意味着下游消费萎缩明显,将对期货继续产生不利影响。

综合供需,库存同比偏高,生产利润决定的供应充裕格局还将维持,但由于5月份PVC装置集中检修带来的阶段性供应将进一步减少,后期库存或还会出现明显下降,进而对PVC期价产生支撑。因此,PVC期价在供应层面将会受到较强支撑,同时下游依然处于生产旺季,5月份PCV期价或易涨难跌。预计5月价格运行区间为:6400-7000元/吨。

策略:建议投资者关注库存累积及去库情况,寻找低位买入机会。

风险:产量继续大增,库存继续增加,下游消费大幅下挫,国内外货币政策。

4月份PVC行情回顾

受后期装置集中检修的利好支撑,4月份PVC期价震荡上行为主,同时,下游需求因为春节后恢复较为缓慢,到3月底开工才真正开始企稳,下游需求的恢复比市场预期要来的晚,因此我们看到PVC社会库存也是在4月份才开始出现季节性下行,叠加上游工厂检修因素,使得库存降幅开始加大,对价格起到了支撑作用。春节假期后下游复苏缓慢或将成为未来几年的主要特征,这根国内人口结构发生变化有较大关系,随着生活水平及收入的提升,农民工返城务工积极性下降,企业或将长期面临招工难的问题。

图1:乙烯法PVC现货价格走势       单位:元/吨

图2:电石法PVC现货价格走势      单位:元/吨

生产利润决定产量难以下降

由于烧碱价格的上涨,氯碱行业利润较好,2017年全年来看,PVC行业装置开机率维持高位,也创了近五年新高。目前氯碱企业生产利润尚存,使得PVC产量一时难以下降。

但从开工率角度看,开工率水平接近9成,部分企业甚至满负荷生产,产量已经达到高峰,后期再继续增加的概率不大,但只要利润还在,产量就难以下降,呈现高位徘徊状,但装置长期处于高负荷运转容易出现装置故障等问题,这可能是2018年后续要重点关注对于价格短期影响的因素。

图3:PVC产量      单位:万吨

图4:PVC行业装置开机率      单位:%

烧碱价格的大幅上涨刺激企业大量生产烧碱伴生出更多的PVC产量。去年10月底,烧碱价格已经见顶回落后,2018年春节假期后,受环保检查的影响,烧碱价格重回上涨走势,氯碱企业生产利润或还能维持一段时间。

图5:烧碱产量      单位:万吨

图6:烧碱价格      单位:元/吨

从氯碱的双吨价差来看,去年9月份达到了峰值,目前价差与去年同期水平基本持平,依然处于近年来高位。

图7:PVC与烧碱产量比值      单位:无

图8:双吨价差      单位:元/吨

5月计划检修装置较多,将带来产量阶段性减少

从最新公布的检修计划来看,4、5月份计划检修装置比较多,目前预计将达到近800万吨产能检修,占比国内总产能将达30%左右。二季度将迎来阶段性的产量减少,对价格有明显支撑。

单位:万吨/年

就5月份的情况来看,5月预计检修产能为486万吨,其中有部分装置检修从4月份推迟到5月份,5月份检修产能相比4月份更多,产量的减少将进一步加剧。集中检修因素将最终会体现在库存变动上,5月份或能看到PVC社会库存出现较为明显下降,否则,则意味着下游消费萎缩明显,将对期货继续产生不利影响。

4月份因为装置检修以及下游需求恢复推迟至4月份,使得4月份社会库存开始下降,且降幅开始扩大。

图9:PVC社会库存      单位:千吨

图10:PVC分年度库存      单位:千吨

从净进口来看,二季度将表现为旺季规律,最新2月份的进出口数据显示,2018年2月PVC纯粉当月进口量为4.0万吨,同比减少44.8%;出口6.6万吨,同比减少44.7%,净出口2.6万吨。净进口去年12月份开始转为正数,2月份继续好转。二季度净出口的增加将对价格有支撑。

图11:PVC进口量      单位:吨

图12:PVC出口量      单位:吨

下游消费处于生产旺季

PVC型材加工生产跟其他工业品的生产周期相似,二季度处于下游消费恢复并处于季节性生产旺季。3月份之后或将能看到开工率及订单指数迅速回升。

图13:PVC型材厂开机率      单位:%

图14:PVC型材厂订单指数      单位:无

宏观有担忧:

2018年宏观层面的担忧主要体现在两个方面,一是直观看国内房地产数据,后期步入下行趋势,PVC下游消费属于房地产中后端,一般滞后房地产数据半年时间,2017年下半年,房地产数据已经出现明显放缓。二是2018年将面临的全球加息带来的资金紧张进而施压大宗商品价格,同时,全球贸易战也将对大宗商品带来压力。

图15:房地产数据      单位:%

图16:新屋开工面积累积同比      单位:%

关注环保政策对于上游电石价格的支撑

2018年环保政策或更为严厉,2018年国家开始正式开征环保税。2018年1月1日起,《环境保护税法》、《中华人民共和国环境保护税法实施条例》、新修订的《中华人民共和国水污染防治法》、《生态环境损害赔偿制度改革方案》等多个环保新政正式落地实施。同时,各地也均有相关政策也开始密集落地。

其中跟PVC行业相关的法规,主要是三个:《中华人民共和国环境保护税法实施条例》、电石安全生产技术规程》以及《电石工业污染物排放标准》,三大法规主要还是集中在PVC上游原料—电石的生产环节上。由此,电石产能将受到限制,电石价格依然有支撑。

图17:电石产量      单位:吨

图18:电石价格       单位:元/吨

综合供需,库存同比偏高,生产利润决定的供应充裕格局还将维持,但由于5月份PVC装置集中检修带来的阶段性供应将进一步减少,后期库存或还会出现明显下降,进而对PVC期价产生支撑。因此,PVC期价在供应层面将会受到较强支撑,同时下游依然处于生产旺季,5月份PCV期价或易涨难跌。预计5月价格运行区间为:6400-7000元/吨。

单位(万吨)

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